本轮下跌行情从3月13日开始出现破位下行.这种破位下行的原因是什么?有人说是美国次贷危机,有人说是宏观经济形势恶化,有人说是大小非减持压力,也有人说是平安再融资惹的祸.
这些东西听起来好像是那么回事,但是细琢磨起来却都站不住脚.
如果说A股下跌是由于美国次贷危机导致的,那么它的下跌节奏应当与美国股市保持同步,而下跌幅度会弱于美国市场,因为后者是危机的发源地.然而事实是,本次美国股市从三月初就已经探明底部,尽管三月中旬出现了二次探底,但没有创出新低,在这半年里美国股市累计下跌幅度也不到20%.反观境内市场,在美国股市已经止跌企稳的背景下,依然故我,持续暴跌一直持续到4月2日,累计下跌幅度超过46%.无论从时间周期还是下跌幅度,都远远超过美国股市和亚洲其他新兴市场,唯一超过境内市场的是香港国企指数.显然,说美国次贷危机是境内股市下跌之源,在逻辑上过于牵强.
有人说是大小非减持造成了这次股灾,因而要求政府违背股改承诺,采取措施变相限制大小非的减持,这个理由也似是而非.首先,从2005年开始推动股改的时候,市场所有的参与者就已经知道今天出现的减持压力,甚至对每月每日的减持市值,机构投资者都已经做过详细的计算和情景假设,一百几十家基金的经理们没有人不清楚此事,为什么在今年一月份的时候还认为问题不大,突然在三月份以后把它当作利空了?我们再看实际案例.今年四月以前股票大小非减持压力最大的股票是兴业银行/招商银行/中国平安这三只大盘股,而这三只股票的减持压力远远没有市场所忽悠的那么大.这两只银行股在大小非解禁后不跌反涨,没有出现明显的套现压力,尽管后来出现了不小的跌幅,但其下跌幅度小于大盘指数的跌幅,只有中国平安的累计跌幅超过了大盘指数.那么我们是否可以根据中国平安这一个案例就说明它的小非减持带动大盘下跌了呢?依然不能.其实,在中国平安小非解禁前,该股已经累计下跌了52%,而在同期上证指数不过下跌了29%,其下跌幅度是大盘的1.8倍;而在解禁之后,该股的跌幅也不过是大盘跌幅的81%,实际解禁后,股票的抛售压力远远没有想象的那么大.其实,中国平安的累计跌幅较大不是由于小非解禁,而是由于行业特征决定的,我们考察在同一时期小非解禁压力不大的人寿和太保的下跌幅度远远大于指数,可以充分证明这一点.
有人说大盘下跌是再融资惹的祸,这一点也难以得到数据的验证.按理说,大盘蓝筹股的融资压力最大,但是最近两个月市场下跌幅度最大的却不是这个板块,而恰恰是再融资能力不强的小市值股票,他们的跌幅普遍超过50%.
此外,还有人说,是印花税太高造成的.这种说法从长期来看是正确的,但是它无法说明近期市场的急速下跌.一个反证是,去年5月30日以后股市一直是这个税率,但在10月份市场却创出了6124的新高,这怎么解释?有人说,如果政府不出台政策救市,股市就崩盘了,经济就会出大问题.我根本不相信这种判断,估计决策者也不相信.我要反问的是,如果政府就是不出大家所期盼的政策,而股市却逐步走稳并震荡上扬了(这种情况很可能出现),大家又如何解释?是自己判断失误,还是老天不长眼睛?
其实,今年的股市下跌是市场投机规律和多方利益博弈效应的综合体现,市场该跌的时候会跌,该涨的时候照涨不误,天没有塌下来,上帝也不会赐给您意外之财.
我认为今年股市出现大幅度下跌是完全正常的,它符合投机市场的博弈规律,这跟美国次贷危机和中国宏观经济趋势,关系并不十分紧密.在投机市场浸淫多年的人都清楚,市场涨过头了就会下跌,跌过头了就会上涨,而股市运行在什么点位比较合适,那是一个见仁见智的事情.股票市场是一个讲故事的场所,而投资银行和基金则是专门讲大故事的说客.他们经常用经济学原理和所谓估值模型进行定量计算,然后告诉客户股票指数在什么点位是合理的,某只股票的估值应当是多少.外行的人以为机构的这些研究报告很严谨,而内行人清楚这不过是一个个击鼓传花的故事,顶级的模型专家会告诉你,这些所谓模型大多是先有结果后找原因的"故事".其实由于股市投资是投资者之间互相算计的行为,根本不存在客观的公允价格,当一个投资者买入股票以后,他总会编一套美丽的故事引诱他人以更高价格买入,这里最有用的道具就是经济学原理和调研报告.当一批大机构准备出货的时候,他们会告诉你6000点的股市是低估的,市场会上涨到8000--10000点;而当他们在4500点以上出货完毕以后,会告诉你A股市场大小非减持压力巨大,政府如果不出台救市政策,股市会崩盘,至少跌到2500点.这些虎视眈眈的人,很会利用中小投资者的恐惧心理,惯于使用"危急""崩盘"等血腥字眼,吓得你在3500点之下吐血割肉.为了使这场戏演得足够逼真,这些人会拿政策的某些失误和漏洞当靶子,集中火力而攻之,同时摆出一副为民请命的架式,向官方提出一些明知政府不会答应的条件.他们并不是真的怨恨政府,而是要把政策误区当做一个恐吓普通投资者的道具,利用散户对政府的怨恨情绪,震出宝贵的筹码.
在4000点的时候我坚决看好市场,尽管后来市场又继续下跌了730多点,但是我没有丝毫的后悔.4000点以下尽管市场气氛非常恐慌,但是交投非常活跃,原因何在?经过大量调查,大量的境内外机构在持续买入,而散户们却在拼命割肉.当我提出闭着眼睛买股票,并不是劝诱散户买入,而是告诉大家境内外机构的实际行动.作为一种战略视点,我不指望预测顶点和谷点,只想说明一种操作思路和大资金博弈的敏感区域,所以5200点以上我看空市场,4000点以下坚决看好.
在4000点的位置坚决看好,3800以下当然更为看好,3500点之下简直是意外之喜.有人觉得3271还没跌够,却不清楚3800点以下都是人造景观,那是一种畸形博弈的结果.据我了解,有一批一直坚持"本土定价权"空想的机构,从6000点一直重仓操作,到了4500点以后被情势所迫,开始全面看空.这些机构为了给自己的突然变节寻找理论依据,拼命在印花税.再融资.大小非减持和通货膨胀上做文章,他们拼命动员那些急于作秀的媒体,进行各种学术讨论,投资策略研讨,甚至向政府决策部门施加影响,希望政府采用更严厉的货币政策,期待引发市场新一轮的恐慌抛售.大家如果不健忘的话,应该记住,当前两个月经济数据披露的时候,有多少境内外投行都预测央行会加息两次,又有多少所谓学术机构向政府施加压力,3月12日以后,这种压力达到了空前的力度.
这些机构很多都不是纯学术性质的,有利益动机的更不在少数.他们最近急火火表演的原因在于,美国的次贷危机即将出现转折,中国的阶段性高通胀也将出现拐点,此时不恐吓中国政府和中小股民,以后就没有机会了.好在中国政府有点主心骨了,除了象征性提准0.5%以外什么都没做.可以说,从4月2日开始,这场机构与政府的超级博弈已经告一段落,拼命打压市场的行为不敢继续了.
尽管美国的次贷危机没有结束,我国还处在通胀高位,但转折已经悄悄出现,资本市场的震荡上涨已经不可避免.在这种形势下,那些前一个月才开始拼命看空市场的机构会如何表演呢?他们会空翻多!
读者会说,空翻多说起来容易做起来难,他们怎么跟广大的投资者交待呢?好办,他们会按着这个思路去说:由于美国政府的强力干预,美国的经济情况好于预期-----原先大家认为一季度美国经济衰退,但实际情况大大好于预期------美国经济还在增长------进而推论,今年第二季度美国经济走出低谷并出现超过一季度的增长------中国经济的外部环境得到改善------调高中国经济增长和企业盈利预测-----提高上市公司估值水平------2季度上证指数达到5000点-----重新看好金融股和周期性行业股.当然,这个故事会一步一步地讲,耗费时间大约两个月.
知道了这些内幕,大家还是多一点警惕为好,在指数高点忽悠你买股票当然要防,在3500点忽悠你割肉的难道就不该防吗?
特别值得一提的是,有些以中小投资者卫道士身份出现的人,我们要辨明他们的真实动机.我认识的不少投资者,在50元以下把中国平安割肉了,我问他们割肉的原因,是因为看了水皮先生的一篇文章,文章里说平安公司根本不赚钱,7块钱都不值.我拿来文章一看,果然如此.水文中把马明哲骂了个狗血喷头,把平安公司描绘得一塌糊涂,最具煽动性的是说平安成立20年一分钱没赚,一千多亿净资产都是圈钱圈来的,马明哲也是个无耻小人.原来不过是袁庚的一个司机,不知道怎么通过权钱交易和内外勾结攒出了这么个保险公司,成为骗取全国人民钱财的金融平台.看了此文,我很不以为然,也感到万分困惑.马明哲我没见过,他是不是混蛋我不清楚,但作为一个保险业务的消费者,我对平安还是有所了解的.经过10年来与各保险公司打交道,感到平安比人寿和太保要明显强出一块,而保险业务20年不赚钱也是常事,中国人寿亏损的历史也许更长.在这篇文章里,我最感困惑的是作者的动机,水皮先生是为了自己出名呢,还是为了发牢骚,或者是为了显示自己的文采.他写这篇文章的目的是为了让管理层干预平安增发,还是诱导散户割肉?水皮说,祝维沙去年九月准备7元/股卖给马明哲5000万股而被马明哲拒绝,因此该股只值4元,我倒是奇怪:这么好的事情,水皮怎么知道的,不是瞎编的吧?要知道,平安的每股净资产也在15元之上.我的很多朋友说,如果水皮能拿出20元/股的中国平安法人股,他们有多少要多少.从市场表现看,尽管受到这么多攻击,中国平安的买盘依然十分强劲,其走势远远胜过上证指数,而且几乎每个交易日的成交金额都是两市第一名,这种现象水皮先生怎样解释呢?到底是他独具慧眼,还是众人皆傻?我甚至都有一点怀疑,水皮这么骂马明哲,姓马的居然没有起诉,二人是不是演的双簧:一个人用舆论震仓,一个人在低位收集带血的筹码?
