前四个交易周,尽管周边股市持续震荡下行,但A股市场居然能够特立独行,逆势上涨了四周,但本周终于难以维持强势,出现了大幅下跌．从周二开始，各个活跃板块依次下跌，被一些主力机构看好的金融和地产板块领跌大盘，使得一周里上证指数下跌5.55%,中证流通指数小幅下跌3.69%,相对于国企指数８％的新增跌幅而言，境内股市已经算是比较坚挺了．

本周的下跌给我们几点启示：第一，小盘股尽管涨幅远远超过大盘蓝筹，但是一旦跌势来临，他们依然比后者抗跌，这表明，尽管题材股炒作似乎名声不好，但它确实是这一轮行情的主线，而大盘蓝筹的上涨不过是一种陪衬．第二，境内市场与境外市场本次运行周期出现明显差异，而这种周期错位主要由两个因素导致：一是资本市场的相对封闭，二是前期政策层面的干预使得原本的运行节奏出现了一些紊乱．第三，境外市场对境内市场迟早会产生影响，但影响的程度暂时不会太大，其影响的方式主要是通过大盘蓝筹股体系内的比价效应实现，而对境内重组题材的影响比较间接也不会同步．

回过头来看，在这一轮行情中主抓小盘题材股的炒作还是比较实用的，而提倡价值投资尽管在大道理上不错，但从博弈的角度看，时间不大合适．应该说，境外股市下跌的理由恰好是基于价值分析和环境评估，所以蓝筹股下跌本身没有错，也许你认为中国经济没有问题，但境外市场的一般逻辑是，只要环境的不确定性增加，众人就会提高风险溢价，这一点境内机构似乎有点经验欠缺．此外，题材股炒作的不是产业增长，而是制度环境，所谓军工和重组等题材，尽管国外也有，但是行情的力度和持久性不可同日而语，所为何故？制度环境的差异．

从境外市场来看，经过这一轮冲击之后，股市的下跌势头有望缓和，甚至不排除出现阶段性反弹，但是我们必须注意一点：即使境外弱势反弹，我们的蓝筹股也未必跟风，至少是力度不会太大,其根本原因在于A/H股目前的比价处于近三年的峰值，这在逻辑上有点说不过去.相对而言，题材股尽管面临一定的政策风险，但它有一个好处就是炒作制度缺陷及制度弹性，明白这个道理也就明白：尽管受到外部环境的冲击，题材炒作依然死而不僵，还会断断续续炒作一个多月．

总体来看，除上证指数以外的主要A股指数基本都已创了新高，可以表现的股票已经表现了三分之二，但在接下来的行情中,估计依然会有３0-40％左右的小盘股表现活跃，其中半数股票叠创新高，这恐怕是本轮行情的基本特征．相对而言，大盘蓝筹依然弱势，甚至会出现反弹后再创新低的行情―――而他们的再度崛起，恐怕需要股市的大幅下跌和几个月的等待．